Чистый рабочий капитал – правильное использование финансовых ресурсов

Анализ финансового состояния предприятия

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку «Левитас: Больше денег от Вашего бизнеса» на которую и рекомендуем вам подписаться.
Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

Автор Александр Левитас

Статистика

1.416 подписчиков 0 за неделю

• Выпуски
• Статистика

Все выпуски

Обычное понимание чистого рабочего капитала

Чистые оборотные активы (ЧОА) или чистый рабочий капитал (ЧРК) представляет собой разницу между текущими активами и обязательствами предприятия на календарную дату. Другими словами пользователь информации о предприятии по их наличию оценивает возможность в краткие сроки оплачивать все необходимые платежи.

Отрицательное значение ЧРК свидетельствует о критическом финансовом состоянии, угрозе применения санкций на несвоевременную уплату. Завышенный остаток показывает нерациональное использование имеющихся ресурсов.

Тема 6. Финансовые ресурсы предприятия

Вопросы темы:

1. Экономическая сущность и классификация капитала.

2. Собственный капитал предприятия: состав и источники формирования.

3. Резервы предприятия.

4. Заемный капитал предприятия: состав и источники формирования.

Цель и задачи изучения темы:

раскрытие процессов формирования и использования финансовых ресурсов предприятий, рассмотрение основных источников формирования финансовых ресурсов; рассмотрение собственного и заемного капитала; раскрытие содержания основных и оперативных денежных фондов и финансовых резервов предприятий.

После изучения темы должны быть приобретены следующие знания:

понятие финансовых ресурсов предприятий; основные источники формирования уставного капитала предприятий различных организационно-правовых форм; содержание форм и видов финансовых ресурсов предприятий; условия формирования и направления использования основных и оперативных денежных фондов предприятий.

Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях:

финансовые ресурсы предприятий; капитал и активы; собственный и заемный капитал предприятий; денежные фонды.

Теоретический материал темы 6

Нормальное значение

Для оценки финансовой устойчивости и рационального использования конкретного субъекта бизнеса следует проанализировать фактическую информацию об остатках показателя на отчетные даты за последние периоды, потребность в краткосрочных финансовых ресурсах в перспективе.

В анализе можно использовать коэффициенты ЧРК к текущим обязательствам или к чистой прибыли (ЧП) за отчетный период:

• К1 = ЧРК / ТО
• К2 = ЧП / ЧРК

Для большинства субъектов предпринимательства нормально, когда К1 находится в границах 0,2- 0,5 единиц. К2 в сравнении за несколько отчетных периодов демонстрирует рост или падение эффективности использования ЧРК.

Важно! Качество текущих активов бывает разным по ликвидности – способности превращения их в средства погашения платежей. Чем выше удельный вес «быстрых» активов, тем меньше необходим запас ЧРК.

С точки зрения финансовой устойчивости наилучшими из них являются денежные средства (стр. 1250 баланса). Ими можно погашать текущие обязательства мгновенно.

Текущая дебиторская задолженность (стр. 1230 баланса) готова к использованию только после ее поступления на счет предприятия.

Для того чтобы превратить в деньги материалы (стр. 1210 баланса), необходимо их продать, или сначала изготовить готовую продукцию, затем реализовать ее и получить деньги.

Как правильно управлять?

Процесс наблюдения за остатками чистых оборотных активов и их планирование требует анализа накопленной фактической информации, прогнозирования будущей деятельности. Например, АО «Прогресс» планирует увеличить объемы рентабельного производства в последующие три года. Для этого планируется использовать дополнительный выпуск облигаций и долгосрочный кредит банка сроком на три года.

В связи с увеличением роста производства необходимо увеличение запасов (материалы, сырье), приобретение новых технологичных основных средств. Приобретение за счет дополнительных долгосрочных источников основных средств не повлияет на размер чистого рабочего капитала, закупка запасов увеличит его сумму. Но не следует приобретать чрезмерное количество сырья и материалов в ущерб приобретения нового оборудования. Материальных ресурсов должно хватать на завершенный цикл от начала производства до получения денег за произведенную продукцию. Иначе предприятие не будет успевать погашать текущие обязательства и накапливать неликвидное сырье и готовую продукцию.

Полезно также рассчитывать потребность в срочном погашении текущих обязательств на короткие календарные периоды (неделя, декада, месяц) в сопоставлении с быстро ликвидными текущими активами (деньги, быстро погашаемая дебиторская задолженность), чтобы предотвратить факты неспособности оплатить срочные долги.

Грамотное управление ЧРК, постоянное наблюдение за их динамикой позволяет предотвращать факты несвоевременного погашения текущих обязательств (заработной платы, налоговых платежей, расчетов с постоянными поставщиками), улучшать структуру текущих активов, рассчитывать объем потребности привлеченных дополнительных долгосрочных источников деятельности.

Наверх

Напишите свой вопрос в форму ниже

Что такое оборотный капитал и зачем он нужен

Оборотный (рабочий) капитал (Working Capital) в наиболее широком представлении — это текущие активы компании за вычетом текущих обязательств.

Оба показателя можно найти в бухгалтерском балансе компании. К примеру, оборотный капитал Северстали по итогам 2021 г. составил $2072-$1123=$949 млн.

Сам по себе данный показатель не очень полезен, так как он позволяет лишь понять, чего больше: оборотных активов или оборотных обязательств. Формально превышение оборотных активов над оборотными обязательствами говорит о финансовой стабильности и платежеспособности компании. Однако это не всегда справедливо. Например, некоторые представители ритейла вполне эффективно функционируют и с отрицательным значением WC. Специфика их деятельности такова, что у них практически отсутствует дебиторская задолженность, что и делает оборотный капитал отрицательным. В частности, оборотный капитал X5 Retail по итогам 2021 г. составил -120,4 млрд руб.

Если провести определенные корректировки, то можно получить более полезный показатель — операционный оборотный капитал. Операционный оборотный капитал — это та часть оборотного капитала, которая потребляется в ходе производственного цикла. Все необходимые компоненты для его вычисления также можно найти в бухгалтерском балансе.

Для расчета показателя берется часть оборотных активов, относящихся к операционной деятельности: запасы, дебиторская задолженность, выданные авансы и прочие активы, которые потребляются в процессе производственного цикла и в конечном итоге становятся выручкой. Такая крупная статья оборотных активов как «денежные средства и их эквиваленты» в расчет не берется, так как источником денежных средств может быть не операционная, а финансовая или инвестиционная деятельность.

Аналогично из краткосрочных обязательств выбираются только те строки, которые относятся к производственному циклу: кредиторская задолженность, отложенная выручка, уплаченные налоги (кроме налога на прибыль) и прочие краткосрочные операционные обязательства, необходимые для производственного цикла и в конечном счете переходящие в себестоимость. Краткосрочные долговые обязательства не берутся в расчет — это финансовая деятельность компании.

Полученный показатель операционного оборотного капитала может быть использован для расчета различных коэффициентов оборачиваемости и изучения эффективности управления ликвидными активами компании.

В общем виде коэффициенты оборачиваемости выглядят как отношение выручки или себестоимости к различным составляющим оборотных активов или краткосрочных обязательств соответственно. Логика здесь простая: в бухгалтерском учете активные счета соотносятся с выручкой, в то время как пассивные — с себестоимостью.

К примеру, коэффициент оборачиваемости запасов (отношение годовой выручки к среднегодовому объему запасов) отражает, сколько раз за год запасы успевают трансформироваться в выручку. Если 360 дней разделить на полученный показатель, мы узнаем за сколько дней запасы трансформируются в выручку. Чем выше оборачиваемость (чем меньше дней), тем лучше — меньше нужно хранить запасов => меньше издержки на аренду складов.

То же самое, но наоборот работает и с оборачиваемостью краткосрочных обязательств. Чем ниже коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение годовой себестоимости к среднему уровню кредиторской задолженности), тем лучше — компания отсрочивает выплату денег => может использовать эти средства в своих целях.

Коэффициенты оборачиваемости отражают эффективность управления оборотным капиталом, поэтому их можно использовать для поиска наиболее эффективных компаний, которые могут показывать результаты лучше рынка.

Рассмотрим на примере российских черных металлургов: Северсталь, ММК, НЛМК. Основными и самыми крупными компонентами операционного оборотного капитала для них являются: запасы, дебиторская и кредиторская задолженность.

По 2 из 4 коэффициентов ММК выглядит лучше конкурентов. Исходя из коэффициентов оборачиваемости кредиторской задолженности можно сделать вывод, что ММК сумел построить свои отношения с поставщиками так, что они готовы предоставлять более выгодные условия. Также компания эффективно выстроила систему управления складскими мощностями и объемом запасов. Конкретно в случае металлургов статья «запасы» является наиболее существенной в оборотном капитале, тут ММК получает заметное преимущество. Хорошие показатели оборачиваемости отражают возможность компании задействовать меньше денежных средств в производственном цикле.

В то же время коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Северстали выше конкурентов, из чего можно сделать вывод, что компания эффективнее работает с клиентами. К тому же данный коэффициент почти в 2 раза превышает аналогичный показатель ММК, что и отразилось на итоговом результате коэффициента оборачиваемости операционного капитала.

Оборотный капитал важен для денежных потоков и FCF

Операционный оборотный капитал важен для изучения денежного потока компании и FCF, который используется в качестве базы расчетов дивидендных выплат у некоторых компаний. Также свободный денежный поток является ключевым звеном в моделях оценки DCF для нахождения справедливой стоимости.

Основная суть связи оборотного капитала и FCF такова:

Рост оборотного капитала приводит к снижению FCF

Снижение оборотного капитала приводит к росту FCF

Здесь работает следующая логика. Компания наращивает запасы или гасит кредиторскую задолженность за деньги, количество денег от операционной деятельности снижается, а FCF сокращается. И наоборот, сокращение оборотного капитала означает, что распродаются запасы или задолженность перед поставщиками растет, а компания высвобождает кэш, за счет чего растет FCF.

Если при расчете коэффициентов оборачиваемости мы брали данные из бухгалтерского баланса, то с точки зрения денежных потоков правильнее брать данные из Отчета о движении денежных средств (ОДДС), так как в данной форме предприятие отражает движение денег. Большинство компаний специально выделяет изменение оборотного капитала в специальном разделе. Но если эмитент, к примеру, не раскрывает в ОДДС изменение WC, то можно воспользоваться и данными бухгалтерского баланса, хотя они и дадут определенную погрешность.

Для изучения денежных потоков, как и из баланса берутся компоненты, относящиеся к операционной деятельности компании, причем используется их изменение за период. Нам нужно понять, как повлияло изменение WC на денежные потоки за период. Использование ОДДС для этих целей очень удобно, так как там отражается именно изменение оборотного капитала за период.

Разберем на конкретном примере: ОДДС М.Видео по итогам 2018 г.

Увеличение товарно-материальных запасов М.Видео идет в ОДДС со знаком минус, так как оно отражает, что денежные средства сократились. В то же время увеличение торговой кредиторской задолженности идет с плюсом, так как выросли лишь обязательства, а кэш остался на счетах компании.

Денежные средства после изменений в оборотном капитале стали выше чем до них (27 416 млн руб. против 22 342 млн руб.). Это значит, что Группа М.Видео сократила оборотный капитал и увеличила денежный поток от операционной деятельности — за счет чего вырос FCF. Для сравнения в 2021 г. ситуация была иная — компания сильно увеличила дебиторскую задолженность, что привело к увеличению оборотного капитала и снижению FCF.

В итоге можно сказать, что свободный денежный поток М.Видео за 2018 г. вырос на 5074 млн руб. за счет сокращения оборотного капитала.

Какие выводы можно сделать

Сокращение оборотного капитала — это хорошо для FCF: распродали запасы => больше денег => вырос FCF ­=> можно увеличить дивиденды (или в случае М.Видео гасить долги). Однако здесь нужно учитывать, что слишком сильное снижение оборотных активов может привести к ухудшению финансовой устойчивости предприятия и кассовым разрывам, когда компания неспособна оперативно отвечать по краткосрочным обязательствам.

Кроме того, нужно понять, компания добилась сокращения оборотного капитала за счет увеличения эффективности управления им или это краткосрочный эффект и уже в следующем отчетном периоде значение WC нормализуется, а FCF сократится. Здесь можно обратить внимание на отношение выручки к операционному оборотному капиталу в динамике. Если полученные значения выбиваются из общей картины в отсутствие объективной причины, то это повод более детально разобраться в причинах такого расхождения.

Увеличение оборотного капитала — это плохо для FCF: запасы выросли => деньги потрачены => дивиденды увеличивать не из чего. Тем не менее в целом для компании такая ситуация не всегда негативна.

Оборотный капитал обычно растет вместе с увеличением выручки. Поскольку для увеличения продаж компании приходится наращивать производство, то это приводит к увеличению оборотных активов (например, необходимо больше запасов). Проблема может заключаться в том, что выручка компании растет медленнее чем оборотный капитал. В такой ситуации компания с каждым разом «замораживает» в производственном цикле все больше кэша, что нельзя назвать качественным развитием.

В другом случае рост оборотного капитала можно считать краткосрочной инвестицией. К примеру, по итогам 2021 г. ГМК Норникель увеличил оборотный капитал почти в 5 раз, объяснив это погашением кредиторской задолженности перед Ростехом и накоплением запасов. Сформированные запасы были распроданы, когда цены на медь поднялись, а Норникель получил дополнительную прибыль. То есть накопление меди на складах было не снижением операционной эффективности, а скорее вложением денег в оборотные активы: компания нарастила запасы сейчас с целью получения прибыли в ближайшем будущем. Это был разовый эффект, после которого оборотный капитал Норникеля нормализовался, а денежные потоки были высвобождены.

При этом если компания последовательно увеличивает оборотный капитал, а финансовые результаты не улучшаются, то, скорее всего, у нее есть проблемы с оборачиваемостью капитала и с таким эмитентом нужно быть аккуратнее.

Начать инвестировать

БКС Брокер